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更值得关注的是销售渠道的结构性变化。2025年，茅台直销渠道收入同比增长12.96%，达到845.43亿元；而传统的批发代理渠道收入则同比下降12.05%，为842.32亿元。直销收入占比首次突破50%，达到约50.1%，这被业内视为茅台渠道变革的历史性拐点。

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52楼

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98楼

业绩分化的趋势在茅台内部产品线上体现得尤为明显。作为核心支柱的茅台酒业务表现稳健，实现营收1465亿元，同比增长0.39%，毛利率稳定在93.53%的高位。然而，以茅台王子酒、茅台1935等为代表的系列酒业务则成为主要拖累，其营收同比下降9.76%至222.75亿元，毛利率下滑3.76个百分点。

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48楼

与茅台业绩承压形成鲜明对比的，是新晋“股王”源杰科技的爆发式增长。这家光芯片公司2025年营收同比增长138.50%至6.01亿元，归母净利润1.91亿元，成功实现扭亏为盈。其股价在当日大涨10.05%，盘中最高触及1460.08元，短暂超越了茅台。这一交替，某种程度上也折射出市场资金对传统消费巨头与硬科技新贵之间态度的微妙变化。

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88楼

更值得关注的是销售渠道的结构性变化。2025年，茅台直销渠道收入同比增长12.96%，达到845.43亿元；而传统的批发代理渠道收入则同比下降12.05%，为842.32亿元。直销收入占比首次突破50%，达到约50.1%，这被业内视为茅台渠道变革的历史性拐点。

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然而，渠道转型的“硬币”也有另一面。被视为数字化转型关键平台的“i茅台”，全年销售收入为130.31亿元，同比大幅下降34.92%，其在直营渠道中的占比也从2024年的26.75%收缩至15.41%。其他线上平台收入更是暴跌80.62%。这反映出茅台在拥抱线上与新零售的过程中，仍面临挑战。

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