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电影平台： 折扣版 电影类型： 恐怖惊悚

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2026-04-22 [查看全文]
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在交出营收首破百亿的年度成绩单后，孩子王（301078.SZ）旗下核心并购资产乐友国际的业绩表现，却因一组矛盾的数据引发了市场审视。

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目前，孩子王正推进“A+H”双资本市场布局，其H股上市申请已于2025年12月递交港交所，目前状态为“处理中”。市场分析认为，港股投资者对于企业盈利质量及增长可持续性审视更为严格，孩子王旗下业务，尤其是乐友国际的业绩成色，或将成为影响其上市进程的关键因素之一。

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目前，孩子王正推进“A+H”双资本市场布局，其H股上市申请已于2025年12月递交港交所，目前状态为“处理中”。市场分析认为，港股投资者对于企业盈利质量及增长可持续性审视更为严格，孩子王旗下业务，尤其是乐友国际的业绩成色，或将成为影响其上市进程的关键因素之一。

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从母婴零售到多元跨界，孩子王的“增肥”之路成效初显，但规模与效益如何平衡，并购资产业绩是否扎实，将是其突破百亿营收关口后，需要向市场持续证明的命题。

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然而，规模扩张并未同步提升单店盈利能力。年报显示，2025年孩子王549家直营门店的店均收入同比下滑5.47%。乐友国际的401家直营门店情况更为严峻，店均收入同比下滑11.09%，其中华中及其他地区部分门店降幅超过12%。

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“零售企业的健康度，不能仅看营收总额的攀升。”一位不愿具名的券商研究员指出，“门店是线下零售的根基，店均收入普遍下滑，可能意味着市场饱和、竞争加剧或内部运营效率问题。孩子王通过加盟模式向下沉市场快速渗透，短期内扩大了网络，但如何提升单店产出和整体毛利率，是其面临的核心挑战。”值得注意的是，孩子王2025年整体毛利率为29.54%，为其上市以来新低。

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这一矛盾现象，将市场目光再次引向乐友国际此前三年的业绩对赌。根据收购协议，乐友国际需在2023年至2025年间完成累计税后净利润承诺。年报披露，其三年业绩承诺完成率分别为102.34%、104.65%和103.06%，均以微弱优势“压线”达标。

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